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【纪要】究竟是什么引爆了棉花行情?

时间:2018-05-28|作者:张伟|来源:赫桥直播第三十四期(5月24日)|阅读量:

这次有幸参加了郑商所和期货日报组织的新疆苗情及种植面积的调研活动,下面我就把这次调研当中了解到的一些情况以及最近棉花期货上涨,同时对后市行情的判断发表一些我个人的看法供大家参考。


5月调研情况分享


我们是在5月13号-18号对新疆南北疆进行了种植面积和苗情的考察活动,我是5月13号下午从乌鲁木齐坐飞机到库尔勒,到库尔勒以后有朋友接机,一到库尔勒我就发现库尔勒的天气基本上属于扬尘天气,这个扬尘天气可能内地的朋友不太了解,因为我本人是在新疆出生和长大的,每年南疆的这个浮尘天气应该是在3、4月份开始,基本上4月底就结束了,但是我们这次调研活动从5月中旬开始仍然有这种浮尘天气,而且当地的朋友说这种天气确实比往年有点不太正常,但是我们也没有觉得有什么太大的影响。

入住宾馆以后第二天就开始了正常的行程,5月14号先是到了库尔勒这边的一家比较大的民营种业公司对库尔勒附近的棉田进行了调研查看,这一天我们发现南疆的苗情其实还是长势非常不错的,而且据当地的种业公司的负责人介绍今年的苗情出得应该是不错,虽然5月初有一些浮尘、刮风的天气,但实际上对棉花的生长没有造成太大的影响。

但是15号持续了一晚上的大风加下雨,到了5月16号,我们再到地里面去看苗情的时候发现有很多的棉花苗刚出来的都被刮死了,地膜基本上都已经被全部刮掉了,这种情况其实在新疆年年有,就是这种大风的天气在每年的棉花种植季都会产生,但是为什么这场5月15号夜间的大风可以说成为了一个导火索,直接造成了5月16日的期货当天涨停,后续的调研活动基本上就是在棉花一路上涨这个过程当中进行的,同时也对北疆的这个棉田包括棉纺企业进行了走访,当然后续的走访过程没有什么特别值得给大家讲的,基本上都已经被引爆的期货行情给淹没了。


近期棉花暴涨行情复盘


这次的行情上涨可以说是有它背后深层次的逻辑和原因的,并不是说这一场大风或者说刚好这场调研能够引起一场这个行情,我觉得有点夸大其词。我从自己这么多年从事棉花质量的管理、检验以及贸易的这个角度来谈一下我个人对这次行情上涨的一些看法,因为我不是一个研究员,我只能通过我自己,从我自己本身的一些感受来谈一下。

首先我们说这波行情的看涨其实应该是在预料当中,同时只能说比预料来得有点早,因为4月28日在昆山举行的第九届棉花期货论坛上几乎所有的现货、期货大佬基本上形成了一个普遍的观点,长期看涨,看空的也有,但是都会认为空的空间有限,认为涨可能还不到时候,或者说涨的幅度不大,基本上主流的观点一致是看涨的,所以我这个标题是《普遍看涨,一场风引爆的行情》,也可以借用一个谚语“万事俱备,只欠东风”,普遍看涨已成为这个行业的共识,新疆的天气只是成为了这个行情启动的一个导火索,其实背后深层次的逻辑还是由这个供求关系以及最近的一些政策变化造成的。

我们说农产品的上涨和工业品不一样,农产品的上涨它一旦供求关系发生变化,那么你在短期内是没有办法改变这个供求关系的,那这个供求关系就是说从前几年的供大于求到逐步的形成缺口,这个在业内基本上已经形成共识,所以大家一直都认为涨,只是说什么时候涨,涨到什么程度?这个是未知的,普遍看涨真的是在今年已经成为一个业内的共识。

第三点造成这次期货上涨的一个主因,我觉得大家忽略了一个期货市场的作用,其实期货市场的存在主要是两个方面的作用,一个是套期保值,一个是价格发现。套期保值可能我们产业内的客户用得比较多,价格发现其实是期货属于远期的现货,所以这次的上涨我待会儿给大家分析,你就会发现其实它上涨的这个幅度其实我个人认为仍然还是没有到一个供求平衡这么一个点。

这两年来可以说产业内的客户基本上一直在做套期保值,但是为什么这次上涨让很多产业客户,包括很多看多而没有做多,上车比较晚的这些朋友,为什么觉得有点措手不及呢?就是因为你把期货的另外一个作用——价格发现给忽略了。

因为棉花从2018年一波牛市起来后面连续下跌,下跌了几年以后从2016年开始由于期现价差非常大,期货跌到1万以下,现货还在1.2万左右,所以从9000多一路飙涨到1.6万,然后从2016年到2018年这两年可以说就是在1.5万-1.7万这个窄幅的空间内一直在波动,在这个过程当中我们有一个温水煮青蛙的这么一个效应,到了1.7万附近,1.65万附近,就做空,做套期保值,跌到1.48万,1.5万附近平仓,好像这两年很多的产业客户基本上都已经从这当中很受益,后期虽然认为看涨,但是什么时候涨?涨多大从来就没有一个客观的评价,这次的大风其实只是说引爆了这个行情,成为一个导火索,所以我认为这波的上涨其实是期货另外一个作用和功能,就是价格发现这个功能得到了充分的体现。

第四点是说短期内的涨幅过大,就是几天走完了半年的行情,所以给市场造成了一个巨大的波动影响,如果棉花都认为现在是从供大于求到形成缺口,既然已经形成了共识,那么说棉花这波的上涨其实也是在情理当中的,为什么又说在情理之外呢?就是说短期内这么大的涨幅,可以说在这么短的时间内棉花的期货上涨达到了2000块钱一吨,这个波幅确实在最近几年当中都是非常罕见的。

下面我就从影响棉花价格的几个主要因素来给大家分析一下这一轮棉花上涨的这个逻辑。

影响棉花价格的因素当中无非也就包括这么几个,第一个是棉花库存,大家都知道我们国家实行了三年收储,国储棉从最早的1000多万吨到去年的还剩500多万吨,但是这个巨大的国储库存对我们整个的棉花市场这两年的稳定可以说起到了一个非常好的作用,使得我们这两年的棉花价格基本上是比较稳定在一个窄幅的区间内波动,所以也给我们的实体企业,主要是棉纺企业有一个很好的发展期。

但是这个棉花库存随着抛储的不断进行,对现货市场、期货市场的压力可以说越来越少,业内也普遍都有担心,到今年抛储按照以往的经验,如果说达到200万吨左右,那么库存当中只有300万吨,300万吨的库存基本上我们认为是一个对国内的棉花市场的警戒线,低于300万吨的库存可以说对市场来说就起不到这种平衡市场的作用,所以说业界普遍认为今年抛储之后库存棉花可以说对市场已经基本上起不到太大的威慑作用了。这是第一个造成棉花价格此轮上涨的主要因素。

第二个是国内需求,国内的需求也有很多的机构,包括一些权威的机构都发表过一些数据,但我认为这个需求截至目前都没有一个非常准确的数字,大家基本上认为目前的需求可能一年的用棉量在880万吨到900万吨,当然也有一些过激的言论认为这个棉花需求达到了1000甚至1100万吨,不管怎么说,需求在缓慢的增长这一点基本形成共识。

从我个人的感受来说,我3月份、4月份对整个河南、山东的棉纺企业进行了走访,应该说走访的覆盖面还是比较大的,河南我基本上走访了15个地州市,大概走访了50家纺织企业,就是从3万锭、5万锭到十几万锭,甚至50万锭的这种大纺织企业基本都走访的一遍,山东是走访了一部分纺织企业,在这个过程当中我就发现基本上河南、山东的纺织企业这两年的效益应该说还是不错的,库存都比较少,基本上都是在按照订单生产,应该说这两年国内的需求我感觉是在逐步的上升的。

另外一个需求增加的主要的点是新疆,大家都知道前一段时间新疆出台了一些调整纺织产业政策的一些新政,这个新政其实也是给我们提供了一个警醒,就是新疆棉纺织产业的发展已经超过了原先的预期,如果再不加以控制,新疆有可能在这个计划内要超过2000万锭这么一个规模。所以说这一方面新疆纺织企业的需求也是造成国内棉花需求的一个非常重点的一块。

第三个就是这个棉花种植面积和产量的情况。同样的,棉花种植面积今年到目前为止没有官方的机构能够给出一份准确的种植面积到底是增加还是减少?我们在调研当中也发现这个变数很大,第一天说南疆的面积基本持平,或者是说略有减少,但是到了北疆呼图壁去调研,当地的棉纺企业就告诉我们呼图壁和玛纳斯今年面积至少增加了20%以上,整个新疆的种植面积截至目前没有官方的数据给出,所以这个种植面积的情况现在仍然是变数比较大的。

同时跟种植面积紧密相关的就是这个产量情况,产量情况大家都知道去年新疆的产品就达到了510万吨,这个产量可以说是在风调雨顺的情况下达到的。5月18日调研结束以后,我个人又到北疆石河子、奎屯、呼图壁、玛纳斯我个人又进行了一些走访。

在了解的过程当中我就发现有很多的亚哈企业今年已经进行了土地的流转,包括他们聘请了一些农业种植的技术人员,他们告诉我去年的天气对于棉花种植应该是近十年来最好的一次,所以说去年整个新疆,特别是北疆的产量都非常的好,这种状况也使得今年天气如果说发生一些巨大的变数,那么会对今年的产量造成影响。跟一些农业的种植管理人员聊天,他们都认为去年的产量,今年如果再达到去年的产量,除非和去年的天气一模一样,但是整个今年的天气状况大家也看到了,确实从开头来说就不是很顺畅,苹果、小麦等其他农产品作物今年的这个天气就出现了一些很极端的情况,新疆现在目前的大风这些影响可能还不大,到后面我再详细的给大家说真正对棉花产量、质量有影响的一些天气影响。

另外对棉花价格影响的主要因素包括补贴、抛储、兵团改革等等这些政策的因素。这些政策的因素我在后面会给大家讲哪些因素可能会利多,哪些会利空?同时中美贸易战短期内也会对咱们的盘面期货的上涨会造成一定的影响,当然这个中美贸易战的影响有些人看多、有些人看空,这个仁者见仁、智者见智,到后面的PPT当中我再给大家做详细的解读。

首先我们了解到了,知道了影响棉花价格的因素以后,我们简单看一下国内、国外棉花的基本情况。从5月份美国公布的数据来看,目前美国的旱情仍然没有得到有效的改善,预报不是很乐观,所以每年最近的行情一直是一个上涨的态势,1807合约最高已经超过了89美分,我们国内的棉花种植情况主要在新疆,所以新疆的部分地区在5月份有降温、大风的天气,郑棉期货合约也是一路上涨,1809合约冲高最高到17365元,1901合约最高达到了18185元这么一个水平,确实是短期上涨的幅度非常的大。

最近进口棉的一些情况我们也做了一些了解,从5月初到现在5月25日记本上各个港口的报价是有微弱的这种上涨,因为每年的销售价格基本跟期货的相关程度要比国内还高,所以最近期货的上涨肯定会对现货的价格造成一个影响。


另外我们看一下每年出口签约和装运量,这些数据都可以从网上查得到,我就不做详细的评论,但是有一点,就是说每年的出口签约数据是比较良好的,同时美国主产棉区的天气主要是干旱、不利于生长。另外一个对这个市场造成影响价格比较大的是印度棉,因为这两年印度的总产量是已经超过了中国,所以印度的棉花它的这个面积,包括产量会对全球的棉花市场有一定的影响。现在坊间传闻印度面积减少20%,主要原因是由于大豆的价格比较高,印度一部分的土地去种大豆了,但是这些只是传闻,因为印度这个国家比较神奇,最终出来的面积也好、产量也好,每年出来的数据都会让人大跌眼镜,所以目前这个也是一个不确定的因素。


另外就是这次的这个期货上涨对国内棉花的一个基差应该是在逐步拉大的过程当中。


还有就是国储棉轮出的情况,从3月份开始抛储轮出量始终是不温不火,但是随着期货价格的上涨,这几天的成交量持续在100%全部成交,另外在中午也是得到了一个小道消息,说今天下午发改委召集相关部门在研究近期棉花上涨的一些影响,可能会出台一些政策,因为国储棉的抛储大家知道当时有一个规则就是连续抛储成交量过大的话,它会增加抛储量,所以近期希望做期货的朋友也关注这些政策面消息的出台,因为这些政策的出台可能会短期的对棉花期货价格的波动会更加剧烈。

抛储的新疆棉和地产棉的情况也不多说了,因为新疆棉从一开始到现在基本上是百分之百成交,地产棉这两天也是随着期货价格的上涨水涨船高,地产棉的成交率也是百分之百。这个新疆棉、地产棉的成交价格大家可以看一下,基本上是比较形成一个正比的一个趋势。棉纺企业,我们走访了内地的一些棉纺企业,包括新疆的一些棉纺企业我也去走访了,基本上近期的棉纱需求是比较好的,利润还是比较乐观的,高品质棉花的资源比较少,价格坚挺,中高档纱线的价格也是稳中有升,另外棉纱期货随着这次棉花期货有一定的联动性,带动了棉纱期货走强,也带动了棉纱现货的价格上升,目前棉纱现货也普遍上调了500元左右的价格,工厂接单是正常的,出货也比较顺畅。

新疆的棉区的气侯情况在这里我还要多说两句,其实新疆这个地方我是在这里出生、在这里长大,每年都会有大风、降温、下雨、冰雹这些天气,可以说棉花的生长就伴随着这些天气的过程在发生,我们这次说这次新疆的这个大风天气其实只是一个导火索,它背后的逻辑我刚才给大家说了,包括库存、抛储、中美贸易战,包括供求关系的变化才是它背后上涨的一个深层次的逻辑。

近期的新疆天气,包括今天我还在提,北疆今天是普遍的有降雨,包括昨天晚上有大风的天气,另外我了解到整个5月份新疆北疆的气温偏低,其实对棉花的生长是非常不利的,因为这边种植棉花的棉农告诉我5月份由于地温偏低,5月份其实棉苗出得是不错,但是棉苗的生长速度基本停滞,就是生长得很缓慢。南疆的这个苗情也是不错的,虽然遭遇了风灾,但是棉农通过补种和其他的措施进行了保苗,另外新疆的种植模式现在已经非常的规范化、专业化,所以前期的刮风天气其实从本质上来说对产量目前来说我个人认为还没有太大的影响。这个图片是北疆棉苗的生长情况。

今天中午12点收到一个图片,乌苏的一个朋友给我发来的,说昨天晚上乌苏部分棉田遇到了大风,会给一些棉田造成一些影响,可能受灾面积不一定很大,就仅限于他那个区域,但是他告诉我一点,就是说前期的受灾都可以补种,但是5月20号以后基本很多都不会补种,甚至会改种其他东西,如果说5月20号以后补种会对产量造成一个比较大的影响,所以这也就是我们之前到南疆去看的这个棉田受灾的情况以后,当地的农民也说其实每年都会有刮风、受灾,补种两次、三次都属于正常,这是个别的情况,所以南疆已经补种过三次,如果最近再出现问题,或者是再过一段到6月份,如果再发生大风,冰雹这种天气的话,棉花受损的话,基本上补种已经来不及了,你就是补种了,这个棉花最终的产量也会造成一个很大的影响。

郑棉期货最近比较强势的上涨,大家都关注期货,这个我不做过多的评判。我下面就重点说一下政策的变化对今年期货价格、包括现货价格的影响。

第一个是中美贸易战,中美贸易战由于前期的不确定因素造成了很多农产品先涨后跌等一些变化。近期中美贸易战基本是达成共识,我们国家扩大进口量,扩大进口量其中肯定包括棉花在内,我认为这个消息如果说中国公布农产品扩大进口的量,短期内是利空的,短期内会对盘面造成一个利空的影响,对美棉会有一个提升,其实这点已经从前几天的美棉跳空上涨得到了印证。

短期利空,但是长期来说是利多的,为什么这么说呢?因为美棉它的产量基本上也是固定的,如果我们国家增加进口量,短期来看对国内形成利空,但是对美棉是利多,美棉一旦开始上涨,那么后期国内、国际的郑棉上涨和下跌的方向和美棉是一致的,那么经过短期利空的消化之后,我认为最终还是利多,所以近期大家要关注这个商务发布的一些政策。但是由于特朗普总统的个性的问题,我觉得中美贸易战不见得能够马上形成共识,后期仍有变数。

第二个政策的变化影响是兵团的改革。兵团的改革今年是势在必行,我也走访了农八师、农六师等一些团场,包括这个棉花公司,今年的改革势在必行,我个人认为今年的兵团放开收购应该会影响兵团的产量,这个肯定是兵团产量会减少,但是整体还在新疆的盘子里,所以总的新疆的产量不会有大的变化。

第三个就是这个抛储量如果近期持续的达到百分之百,国家应该是会增加抛储量,这个也是短期利空,因为短期会有大量的棉花上市,会利空,但是同时短期内加大抛储量会加快去库存的速度,长期来说仍然是利多的,因为你现在一天抛3万吨,一直成交,那么你如果现在扩大到5万吨、6万吨,那么今年可能最终的这个去库存的量会超过200万吨,那么你库里面就更少了,少了以后对于棉花长期来看还是上涨的。


后市展望


下面谈一下我对后市的看法,我个人认为长期看涨的逻辑已经形成,价格的重心肯定是往上移的,但是短期内这个波动空间由于太大,风险也是非常大的。主要还是不确定的因素较多,首先这个种植面积今年新疆到底是增加了,还是减少了,没有一个权威的数据。天气情况又一直持续到新花上市之前,所有的天气过程,包括大风、后期的冰雹、低温、高温这些天气都会对棉花的产量造成一个很重要的影响。另外就是政策的不确定,包括抛储,包括中美之间,包括这个补贴,这些政策方面都会有一些影响。

最后说一下操作建议,我认为短期期货的这种波动空间,就是从上到下的这个波动空间会非常大,因为大家看到从1.6万涨到1.8万大概涨了将近2000块钱,但是这两天的回调就达到了800块钱一顿,所以这个波动空间是非常大的,在这里就建议产业客户利用好期货避险的功能及时的进行套期保值,投机者我认为要顺势而为,但是要把握好一个节奏,不是说长期看涨你就现在拼命的买多,那么这么大的波动,比如说你在高位建立了多单,它往回回调,一回调800-1000块钱很正常,那么你自己会在这个过程当中受伤很重,所以建议投机者顺势而为,但是一定要把握好这个节奏。


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