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供应过剩、消费替代......苹果期货的多空之战,踩踏概率有多大?

时间:2018-03-12|作者:林国发|来源:赫桥直播第三十期(3月8日)|阅读量:

内容主要三部分:第一,我国苹果产业链概况,第二,影响苹果价格的主要因素分析,第三,苹果价格的周期性以及展望。



一、我国苹果产业概况



我们来看一下大概的苹果的产业链的情况,画红线的部分是重点的部分,其实不管是苹果也好,其他农产品也好,种植环节是最重要的,因为种植环节,就直接决定了供应量。

其实苹果作为一个生鲜品种,流通端和仓储端也是非常大的因子。还有一个层次我没有标出来,其实苹果对价格的弹性是明显强于其他农产品的,由于现在大家消费水平的提升,选择性就会更多,所以消费也是研究苹果的一个重要的因素。

其实,总的来看,苹果的产业链,相对其他的农产品来说,是比较短的,大概我国的苹果,有80%是以生鲜为主的,深加工的比例,不足15%,还有一些是出口的,其中出口有两种方式,第一种就是我们说的直接以鲜苹果来出口。第二种就是加工成果酱和果汁,我国的果酱和果汁的加工业,将近有一半是出口的。

我们看一下苹果的种植情况。

从改革开放后,我们苹果总的播种面是增长的一个过程,在1995年,1996年的时候,苹果的种植面积达到了一个峰值,大概是在4500万,随着苹果的供应过剩,后面纯私营的面积下降,大量砍树的行为出现,一直到大概2003年左右,苹果的种植面积,开始稳定了,然后,持续到现在,都是一直增长的过程。


总的来看,苹果的产量和面积是高度重合的。但是我们要看一下,大概是从2008年后,在苹果单产增幅推动下,苹果的产量是明显高于面积的增长的情况。

刚才也说过了,因为我国的苹果主要的都是农副,是中晚熟为主,所以苹果上市之后,就会涉及到仓储和流通。我国的苹果主要的产区,集中在山东、河北这个环渤海地区,第二个产区就是陕西为主的黄土高原地区,近几年呢,一直往西边延伸,新疆也成为我国非常重要的苹果产区,还有一个产区以山西,河南为主的,华北产区。

总的来看呢,我国的苹果的仓储能力,跟苹果的种植区是高度重合的,主要的冷库集中在山东,河南,陕西,甘肃,山西,河北,几个省份。仓储能力,大概目前的冷库仓储能量是在1000万吨到1200万吨,占我国苹果产量1/3左右。



二、影响价格主要因素分析


影响苹果的价格,核心是在于供需,总的情况我们可以概括4个因素,影响苹果的价格:供应、消费、仓储物流、进出口。

我们简单来说一下影响苹果价格的供应量,就是种植端的一个情况。

我总结了是包括5个方面,第一个是面积,第二个是单产,第三个是天气,第四个是管理意愿,第五个是质量。


我们来说一下面积,这里面的树林结构,是什么意思呢,就是说,苹果树从种植到它正常的要砍,就是每不同的一个年龄段,果树年龄段的一个结构,这里面,我们可以大概分成三个,一个是新产的时候,苹果因为年限比较小,树比较小,所以挂果产量比较低,丰产期一般是指8年到25年,有些地方,大概会有10年左右,老龄期超过25年的果树,前期产果太多了,所以说生产果的质量也会下降,产量也会下降。

品种这个方面就是说交易所,交易的是红富士,那我们关注的是红富士,占苹果的比例有多少,在我国目前来说接近8成左右是红富士。那种植意愿就是说,你愿意不愿意种,还是愿意不愿意砍,其实这个东西,我们是看种植效益,还有有没有足够的员工来管。

总的来看呢,我们可以得出一个结论,在未来5年,苹果树的这个年限结构,呈现优化的一个过程,从2008年到现在一直都是持续扩张的态度,2008年的果树,到现在也就是10年11年,基本上就是处于一个非常好的丰产期。

种植意愿方面,一直都是在扩种,还有在精准扶贫之后,在西部大量的种植苹果,所以总的苹果的面积,是一个大幅增长的过程。这几年应该是在每年增长是在2%少一点左右。

刚才我们说了,我们怎么来评估,他们愿意不愿意种,其实是有两种方法的,一个是实地调研,一个是采用成本收益的方法。我们可以看到,种植成本,一共分成两个层次,第一个是挂果前,也就是说在没有产果之前,我们要投入多少钱,而这些钱呢,就是在我们后面持续的产果过程中,我们摊分的。第二个就是持续生产的过程,如果我们只是考虑,种植后会不会砍树的一个情况下,一般是考虑挂果的持续生产的过程。如果我们要考虑果农愿意不愿意扩种的话,我们就应该把两个成本,都一起算起来。

我们先看一下,实际生产的一个成本,主要的是有两个方面,第一个是物料成本,一般是肥料,农药,纸膜,或者塑料膜,还有反光板。人工方面,整个过程就比较多了,蔬花蔬果,喷药,套袋等还有用反光膜来反光等。

总的来看,每年的物料成本,这几年相对来说,有些涨,但是不是很大,一般是2500-3000。但是人工方面,这几年是涨是非常明显,机器化的管理要到山东这边,大概是要6500-7500左右,陕西那边,管理相对粗放一点,他们的人工费用会相对少一点。

2017年,苹果收获初期的时候,价格是比较高的,总的盈利的情况都还是非常不错的,前面的种植的产果前的投入,主要包括各个科目。其实从这个结构来看我们可以大概的评估一下,持续挂果期,苹果的物料成本,大概只有5毛到6毛左右。然后如果考虑到人工的情况下,大概是在1块5左右,当然如果那种果比较差的,套袋的这些东西比较差的,其实他们人工管理比较少的时候,大概也就是在1块2左右。这里面我就重点强调一下,第一个就是持续生产过程的物料成本,大概是在5毛-6毛一斤,然后在人工的方面呢,机器化管理优果比例比较高的情况下,大概的人工费用,要将近在1块到1块1,管理比较差的情况下5毛到6毛都有。

另外就是我们刚才说了,为什么苹果的管理成本会差的这么多呢,物料成本也会差一些,你像套纸袋和塑料袋的一个情况下,这个里面可能都会差个200来块。总的来看呢,差这么多,就是说白了人工管理是否到位。

所以,我们在最近的苹果期货里面,大家反映的对交割的一个标的的一个差别,就是纸袋或者是膜袋,或者是纸加膜袋。会大幅的影响交割品的影响的。


然后单产的方面,刚才我们在讲面积的时候,是不是也发现了树林结构,为什么我非常强调这个树林结构呢。其实如果我们研究棕榈油树的树林结构也是非常大的一个因素。

我这里标的是12年到25年,是苹果理论的单产最高期,其实现在的管理水平的情况下,大概10年左右,就可以达到非常高的一个丰产期了,特别是这种矮化的苹果树一般压枝条的时候,一般8年9年就是非常高的一个产量期了。

然后这里面又有一个管理意愿,其实人工费用,是比物料费用要贵的多。所以管理意愿会影响到苹果的单产和质量,而且是非常明显的。一般情况下,我们怎么来利用这个东西呢,就是说,在苹果价格非常高,或者非常低的时候我们就要对管理意愿进行一个调查,究竟是大家都不愿意管了,那如果大家都不愿意管的时候,苹果的好果的比例就会下降,那如果大家都会愿意管,其实天气有一点小异常,都不会太差的。

然后天气的一个方面,我们也知道,苹果从花期后,到10月份才收获,整个的跨度时间比较长,会经历各种的天气,一般情况下,对苹果产量或者质量有比较明显的时间节点一个是开春的花期,还有一个是7月末到8月的膨大期,如果这个时候天气比较差,比如说干旱,或者阴雨比较多的情况下,会影响苹果的个头,或者后期的着色。后期还有一个时间呢,大概是在9月份的时候,主要是着色的问题。10月的入冬,天气比较冷一点的情况下,果园里面的害虫就会比较少,另外也有利于苹果树的顺利的入冬,为下一年的萌芽,做一个比较好的准备。

讲完了生产的过程,我们来说一下消费的过程。

其实消费一个是区域的消费,区域的消费总的来看,北方还是比南方多,而且南方的替代水果比较多,这两年就是电商上面的水果比较多,所以弱化了苹果的区域消费的一个特点。

其实在南方没有暖气的一个地区,如果天气太冷的时候,非常影响苹果的消费的,如果大家有体会的话,天气太冷,你都不愿意吃水果,天气太冷的时候,也可能会导致北方的苹果产区,出现道路结冰,会影响苹果的运输,从2008年1月份后,整个北方地区降雪,造成道路积雪,南方太冷,都不太爱吃苹果。所以我们看到,在春节前的时候,苹果一度快速下跌,就是由于天气太冷了,消费不好,道路运输又有问题,所以导致了下跌的一个过程。

消费的方面,刚才也说了,一个区域的消费的特点,还有季节性,其实苹果的消费,主要是在冬季到春节这一段时间,夏季的时候,相对比较少,而且还有一个应接性,还有是在圣诞,元旦,春节期间比较明显。春节后就开始慢慢进入传统的一个淡季,所以一般情况下,在圣诞元旦春节元宵这一个时间,会有一个阶段性的反弹。至少现货这一段时间,会比较出现反弹。

第三个消费的层次呢,我们来简单说一下这个替代品,其实苹果期货标的80MMN的一级苹果,苹果不同等级之间是存在替代消费的,有些人说,大家对苹果的价格不敏感,我觉得这个东西是不太可能的,即使是在城市,都同样会有一个敏感性。可能城市比农村的敏感度低一点,如果我们说小果和标果的价差太大的话,可能大家都会偏向于小果。另外苹果呢,它作为水果的一个消费,它是有很多其他的水果进行替代的,特别是这几年,面积和增长特别快的,猕猴桃,对苹果的冲击非常的明显的。


这里我大概的画了一下其他水果替代苹果标果的一个消费情况。首先,其他规格的苹果,比较容易在什么时候替代呢,就是9月份到6月份都比较容易替代。还有早熟苹果,因为交易所标的是红富士,一般早熟的苹果都不是红富士,这个里面有一个时间段,有其他苹果的替代。其他苹果的替代是我简单画的一个过程,你像梨跟苹果的上市时间比较重叠,消费时间也是比较重叠的。还有火龙果,国内的火龙果,上果期相对比较短,但是呢,从越南这边进口的,还是有非常大的一个量,是全年可以供应的,替代的情况也比较明显,还有不少的水果,也有比较长时间的仓储的,所以替代的情况比较明显。

到了3-4月份,一般情况下,3月中4月初的时候,南方的广西这边的西瓜开始慢慢上市,北方的大棚西瓜,在4月份也上市了,还有香蕉,樱桃。5-6月份的时候,5-6月份到7-8月的时候,西瓜是主要替代的一个水果,还有桃子,荔枝龙眼,早熟葡萄等。7-8月份就是各种的应季水果了。所以一般情况下,7-8月份是一个非常敏感的一个月份,为什么说呢,如果应季水果价格比较高,苹果前期库存比较好,这样的情况下,苹果的价格,7-8月份的时候比较容易涨。如果前期库存比较大,其他的水果量非常大的一个情况下,苹果的价格,到了7-8月份很容易下跌的。所以在苹果现货里面也有一个说法,就是赌7-8月份的现货。

从盘面这两天来看,大家都认为7-8月份的好果少,但是还是那句话,毕竟水果的替代还是非常明显的,另外总的库存还是非常差的。所以7月份,能不能继续冲高,也是有一个比较大的怀疑的。



三、苹果价格周期性及展望


其实大的一个周期,非常明确的可以说,产量的持续增加,消费已经达到了人均40公斤的表观消费,人均消费是很难的,然后产量为什么在5年的时候,还是能够维持4-5%左右的负荷增长,所以这样的一个情况下,苹果总的供应是过剩的,呈现一个大周期的过剩。

还有一个问题,大周期的过剩,我们可以总结概括为两个因素,一是产量增,二是选择多了,苹果的消费增速是在放缓。这个是一个大周期的。

我们来看一下年度周期的,在上市初期,价格有一个不确定性,我们来看一下开盘的一个价格,去年的一个情况是,上市的时候,标果的价格是偏高的,苹果陆陆续续上市,供应量增加,有一个季节性的下跌,部分年份跌幅是比较大的,然后进入12月份,苹果基本入库了,加上圣诞元旦,春节的需求旺盛,一般会有一个阶段性的上涨,好像今年没有这个现象,因为供应量比较大。到了春节后,由于我们说的,前期消费比较好,春节后,都是冷库苹果了,成本会增加,总的情况下是上涨的,特别是在2015年之前,一般2月份到7月份,苹果的价格都是涨的。

我用的数据是批发市场的价格,会跟那个冷库出库的价格有一些差别,但是从2015年,2016年后呢,其实春节后的价格能不能涨,确实不好说了,因为现在是总的供应是过剩的,还有太多其他的选择,所以说,影响苹果,仓储也是非常大的因素。

到2月份,我们交易苹果重点是看,如果是2月份交易本年度的,我们重点是要看冷库的苹果的数量,假如说,1810,1811这种下一个年度的苹果,这种时候,我们是要看苹果今年到时候开花的情况,到了后期开花,挂果,长大的时间,那期间有没有异常天气的影响。

所以盘面我们也可以看出,非常明显的,不同月份的苹果的价格,走势完全是不一样的。18年产的苹果对应的合约的价格是明显偏弱的,2017年对应的苹果,至少目前来说,由于大家认为优果比较少,所以说,资金在推涨。

然后总的来看一下,在2015年,2016年,年前整个价格都是在下跌的,今年的情况,开盘的价格是涨的,现在的价格是跌的,然后供需的一个矛盾是死的,2015年,2016年度后,苹果的价格是向下滑的一个过程。

价格展望,从长期来看还是应看苹果的现货,从短期来看,其实今年的情况,主要由于2017年夏季的一个高温导致的山西和山东苹果优果率的下降,其实苹果一挂牌上市的时候,市场就开始交易这个这个因素,整个情况是非常不好的,所以整体的情况是下跌。

我是认为,我们不要因为,苹果优果率的下降,然后过度看涨,顺势销售是比较好的因素,因为毕竟到了3月份,4月份,很多水果就开始陆陆续续上市了,苹果的消费还能不能维持比较好的一个水平,我觉得是非常不乐观的,总的来看,现在苹果的库存这么高的一个情况下,我认为苹果的价格,出现踩踏的概率比较大。其实如果大家细心的话,现在市场里面,甚至2016年的果还是有的,虽然量不大。

我来总结一下近期的一个观点,首先空头的一个观点,就是替代多了,如猕猴桃,香蕉火龙果,现在的价格都是整体走弱的,去年的南方地区香蕉的价格,田头价格最低的时候达到了一个2毛2,基本来说,连收货的员工都不够。

然后现在的苹果的价格乱,还有一个因素,就是说年前果农出售库存苹果的情况,不是很好,然后年后他们马上要面临年后的生产,他们的资金压力比较大,他们还是出货的。

多头的一个点,其实只是很小的一个点,一个是优果少,苹果截至到目前,还没有交割,交割可能会存在变数,可能会有交割的时候,卡的严还是卡的松。

苹果的期货年后交易量暴增,一度出现了交易量是主力持仓量的20倍,投机氛围还是非常浓烈的,市场对交割品的分歧造成了价格的波动,但是我们需要看到,从低点到现在,苹果已经反弹了600点到1000点,将近有1000了,1807的反弹度比较大。

从供应的角度,人均的苹果消费已经达到了很高的水平,苹果过剩是一个客观的事实,特别是由于今年前期苹果消费少,冷库库存高,果农自储苹果还要抛售的情况下,顺价销售苹果,是当前的一个策略,现货还是要跌,苹果的大升水还是比较难维持的。

我个人的观点是下跌的概率比较大的,特别是哪一个合约呢,7月份,我为什么说7月份呢,我是对市场认为优果率下降这个理由是赞同的,但是是部分支持后面苹果维持比较高的因素,主要还是后面的替代品,太多了。其实我们现在可以看到猕猴桃的促销是比较明显的,猕猴桃的促销是要降它的库存,而苹果方面,总的价格偏高的情况下,不是很有利于去库存的。


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