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3月大宗行情展望(原油、黑色、豆粕、鸡蛋)

时间:2018-03-12|作者:编辑 | 赫桥智库|来源:中粮期货研究中心|阅读量:

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原油


三月油价仍然是震荡下行的判断,库存方面可能从缓慢累积变为加速累积,压力将比二月更大一些,但由于只是阶段性的累库存加之美元弱势给予油价支撑,下跌幅度没有看得很大。

供需面上的核心因素仍然聚焦于库存,去年下半年开始油价和库存的负相关性大幅加大,当前更是达到了极值。从当前的库存情况来看,以OECD国家库存截至去年十二月都是比较明显的跌势,而更新比较快的美国库存已经开始缓慢增加,对三月的判断是增幅更大一些。

第一个压力仍然来源于美国原油产量,今年在创下新高以后连续四周保持在1000万桶/日以上,从钻机数来看继续走高也是大概率事件,油价到上游投资的传导逻辑也一直没有变,我们对美国产量仍然维持中油价下稳定增产的观点,从EIA的预期我们也可以看出市场对今年的产量增速预计还是偏高的,这个利空因素始终存在,只是当地缘属性和金融属性炒作加剧的时候可能被暂时压制,但对油价的高点仍然制约。

第二个库存压力来源于炼厂需求,去年炼厂净流入持续高位,加上特朗普的基建与能源政策,让市场对需求保持了较好的预期,但18年的流入走势看已经回到了前几年的区间内,从跌幅来看比季节性跌幅还略微大一些,此外,目前欧美地区的炼化利润到了比较低的位置,对短期需求的压制也会比较大,所以炼厂需求的减弱可能会比季节性的规律来得更猛烈一些。

接下来就是出口量的问题,目前价差最近走缩很明显,至少短期内可以判断价差走低的可能性更大一些。



黑色


影响3月份螺纹钢期现货行情的主要因素有两点:厂内低库存VS社会高库存;短期旺季启动预期VS长期需求悲观预期。

钢厂厂内库存同比偏低,大部分转移到贸易商手中,钢厂挺价意愿较强。同时,经过2年左右的高盈利,钢厂负债和现金流情况改善,对库存和贸易商的把控能力增强,挺价能力提高。相比钢厂,贸易商库存偏高,资金相对紧张,并且冬储的库存按现在价格出货有300左右的利润,因此可能会比钢厂更急于抛货。整体判断,3月上中旬现货市场可能会相对坚挺,下旬面临走弱风险。

短期内,旺季需求预期仍在,但长期需求的悲观情绪提前反映到期货市场中,使得期货相对现货走弱,基差拉大。当前阶段是旺季需求预期落地阶段,市场对库存的关注兴趣更大,需要时时关注库存变化与预期之间的偏差。整体判断,3月份期货市场会先在现货带动下有所走强,之后下行概率增大。

铁矿石虽然发货量开始进入回升阶段,港口库存压力加大,但钢厂厂内库存偏低,叠加高炉开工率缓慢回升,对现货价格形成支撑。近期漂货走弱,港口现货走稳可以印证判断。整体判断,3月份铁矿跟随螺纹先反弹后回落,相对螺纹偏强。

铁矿石正套策略受5月交割临近影响建议了结,螺纹正套继续建议关注。基于螺纹钢更弱的判断,建议关注空螺纹多炉料的套利机会。



豆粕


冷静对待阿根廷天气炒作,美豆1100美分或将面临压力


结论和概况:

新年伊始,就已经实现我们上个月的目标位2950 。我们对3月份美豆价格展望是(1000,1100)美分,回调幅度不会深,因为4月份美国要开始播种了 又是传统的炒天气的时候,主动做空的力量会很弱,回调是来自多头的获利了结。1100美分测算的豆粕高点是3150。考虑目前国内市场情绪更加高涨,国内豆粕可能到3200,回调支撑位2920。

核心因素是阿根廷大豆减产(留给市场炒作的时间和空间)、资金因素、大的供需背景。预期偏差方面,我们思考两个问题,一是没有回调直接涨,那利多可能是来自美国面积或者美国播种期天气,但是这两个方面能够带动价格直接涨的概率很小;二是高点不止1100,那可能需要阿根廷减产至3500万吨。


核心因素分析:

首先从留给阿根廷炒作的时间来看,今年生长进度类似去年,偏慢,收割可能延后一周从4月份第一周开始。也就是说离定产已经不远了,定产之后再无炒作时间。

从留给市场炒作的空间来看,2月期间核心产区实际降雨50%以下,确实很干,一方面造成大豆长势变差,截止2.28日,大豆评级非常差和差的比例在76%。另一方面造成土壤墒情变差,土壤水分处于非常干旱和干旱的比例在87%。截止3月18日的降雨展望显示降雨依然偏低。

通过类比方法分析,在干旱程度相似的09年,大豆单产损失了33%,如果今年实现同等幅度的减产,今年的大豆产量4000万吨,也就是接近市场预期的极低水平。09年美国和巴西的供需都处于紧张的局面,今年处于宽松的局面,09年在3月期间上涨了15%,今年至今上涨了约13%。

从资金角度来看,这一轮阿根廷天气炒作、价格上涨的过程中,管理基金持续增持多单、也要看到农民套保空单持续增加。自15年的收割低点以来,我们观察到,管理基金净多单增持10万手,对应价格上涨约100美分(16年3月的上涨以及17年6月的上涨)。这一轮上涨,基金增持了25万手,价格上涨了90美分,价格相对表现更弱一些。其次,从历史上看,管理基金净持仓最大在25万手,出现在12年,仅此一次,其他时间都没有超过20万手。 



鸡蛋


近期鸡蛋盘面走出一段“过山车”行情:2月鸡蛋现货居高不下,证明在产蛋鸡存栏相对往年偏低是客观存在的,同时随着前期利空因素已被市场消化,盘面触底反弹,但元宵过后消费低迷致鸡蛋现货大幅下跌,多头弃盘,盘面大跌112点。

当前鸡蛋处于年后消费淡季,但蛋鸡存栏基数处于近3年低位,近月鸡蛋供应仍偏紧,随着后期消费逐步恢复,蛋价回到3.5甚至更高是大概率,届时05合约或将再次站上3800。因此05合约以震荡走势对待,区间3600~3800,建议逢低做多。

核心因素1:蛋鸡存栏基数处于低位 近月鸡蛋供应难以改善

芝华数据显示,2018年2月国内在产蛋鸡存栏量仅为10.66亿只,环比下降4.22%,同比下降5.44%,为近3年的低位数值。

3月为新老蛋鸡交替阶段,年前延迟淘汰的老鸡将进入淘汰高峰期,近月鸡蛋供应能力仍将处于低位。由于春节前后鸡蛋价格坚挺,养殖利润丰厚致老鸡延淘现象明显。目前这批老鸡已达560日龄,基本是延迟淘汰的极限位置,同时近期鸡蛋现货价格大幅下跌,养殖户淘汰老鸡意愿上升。

核心因素2:鸡蛋消费小幅上升

鸡蛋年后为传统消费淡季,但我们认为3~4月鸡蛋消费至少比现在要好,毕竟有清明小高峰拉动。


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