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黑色商品价格走势的真假周期

时间:2017-08-09|作者:天风宏观团队|来源:雪涛宏观笔记|阅读量:

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7月以来的黑色系商品涨的不是周期,而是博弈供改的预期。没有供改的商品反映了真实的周期。

当大批散户入场的时候,供改可能已成了信仰,这时候做空不合适,做多也有利好出尽高位接盘的风险。

和“买信仰,卖事实”的黑色商品相比,股债的周期更加确定。商品涨的是供改预期,周期股涨的是业绩改善,债券不必空。


8月7日,立秋,暑热渐退。

在一则旧闻“河北采暖季钢铁限产50%”的刺激下,上周已经情绪高亢的黑色系再次开盘大涨,到收盘时螺纹、热卷、铁矿石的期货主力合约各涨了6.4%,4.5%和3%。

图1:8月7日的黑色系收盘涨幅

资料来源:WIND,天风证券研究所


最近两个月,螺纹钢累计涨幅38.7%,铁矿石涨35.6%,焦煤涨34.3%,焦炭涨55%。

黑色涨特别是螺纹钢涨,我是认同的——供给收缩,需求不弱,短期看不到利空。但黑色系这么涨,我的内心其实是抗拒的。

6月至今,钢厂维持着1000+的暴利,螺纹期货贴水从5月底的800一路修复到目前平水甚至升水。

如果说7月之前的黑色涨还能算作是贴水修复的周期行情,7月以来黑色涨的已经不是周期了,而是博弈供改的预期。

5-6月时,我们还关心螺纹的需求——房地产投资下半年的走势有无可能超预期,板材的需求——制造业投资是否复苏,以及流动性对冲的窗口何时关闭。

7月下旬时,我们看螺纹的走势已经不用关心这些了,跟着各种供改的消息就足够了。

图2:7月下旬后螺纹1801合约拉升,螺纹1709期货升水

资料来源:WIND,天风证券研究所


6月以来,商品圈的流行策略是:买入供改的消息(螺纹钢),卖出周期的事实(橡胶)。这个策略在过去两个月至少获利50%。

没有供给侧改革的商品更真实地反映周期。

没供改的水泥橡胶和有供改的螺纹热卷的价格走势一对比,真实的周期就出来了。黑色系商品到底是赚了周期的钱,还是赚了供改博弈的钱?答案是显然的。

图3:水泥和螺纹走势分歧,前者反映真实的地产投资周期

资料来源:WIND,天风证券研究所

图4:橡胶和热卷走势分歧,前者反映真实的制造业周期

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