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从基本面出发,玻璃后期的故事将如何演绎? | 沙河玻璃调研纪实

时间:2017-04-14|作者:吕小鹏|来源:海通期货|阅读量:

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01.调研背景


2016 年,在房地产带动下,加上 2016 年原料成本、运输成本大幅上涨,玻 璃期现价格一路攀升。而关于 2017 年玻璃价格的走势,市场争论点也比较多。 供给方面,今年年后,关于玻璃供给侧改革的消息此起彼伏。

首先,国务院联合环保部等多部门展开水泥、玻璃行业淘汰落后产能专项督查动员会;随后, 沙河地区也发布了关于去产能的消息,那具体的供给会有如何变化呢?

成本方面,年后,纯碱价格一路下跌,沙河地区纯碱下降幅度达到 400 元, 煤炭价格在春节后也有波动,加上两会召开,环保成本增加,对于玻璃最终成本 到底有何影响?

价格方面,由于节前贸易商和下游深加工因为玻璃原片价格高,囤货少,年后,存在囤货需求,节后出现首轮补库,现货价格上涨,南方涨幅大于北方,南北价差进一步扩大,造成大量外埠玻璃进入华南市场,在资金和库存压力下,华南地区开始降价,随后华东地区跟随降价,华中地区受影响,价格也出现回调, 市场情绪受到影响,下游企业观望情绪浓。厂家对后市现货价格有何看法?

需求方面,两会召开,沙河当地深加工企业停产,对当地原片消耗有一定影 响,目前深加工开工情况如何,下游深加工的需求情况如何?

库存方面,节后首轮补库,厂家大部分库存转换为中间贸易商库存,贸易商的库存消化情况如何,是否还存在大量库存,厂家当前库存情况又如何? 


02.调研纪要


(一)河北正大玻璃有限公司

1、生产线情况:08、09、10 年分别建了 1 线、2 线、3 线,总日熔量 2400 吨, 没有继续扩张的计划。均生产白玻,3-6mm。其中两条线已经冷修过,近期没冷 修计划。

2、价格:非标 4.8 的 1220,国标(本标 4)半票 1250,全票 1270。现货价格含 税 1250-1260 元

3、库存:7-8 天产量,属于正常库存,自身有深加工,要保持一定库存,来供 应深加工原片。去年同期基本零库存。今年同比去年增加,可能受沙河深加工停 工影响。下游加工企业和贸易商库存都不高,按需采购,观望为主。

4、销售情况:正常,与往年没有大区别,订单稳定。代理商占 2/3,直供 1/3。

5、成本:纯碱由节前 2400 降到当前 1700 元以下,认为后期纯碱还会降到 1600 元。煤炭:主要是用神木,6500 卡,运费降了,从 350 降到 270,但到厂价格上 升,目前到厂 700 多。

目前煤炭和石油焦成本相比没优势,但是排放上,煤炭排 放要小。环保成本也在增加,脱硫脱硝用电量增加。总成本,纯碱占 1/3,煤炭 占 1/3,其他占 1/3。成本约 55 元/重箱(含税),毛利 7-8 元/重箱。

原料库存: 一般保持不低于 21 天,最高的时候囤了 2 个月,一般是年底。现在基本保持 20 天到 1 个月的库存。

除了理想成本外,可能还会存在一些破损、意外情况,产品等级降低,一般窑炉生产年限 5-8 年,最好的时候是 2-4 年,产品发挥最稳定, 第 5 年开始窑炉需要经常修补,成本会增加。1 线吨位小,比 2-3 线成本贵 2-3 元/重箱。

6、下游需求:下游需求感觉还可以,判断指标:铁架往返量,每天返回的铁架量 很大,说明玻璃用完了,ԌEԌ的用量。与去年相比,今年返回的 铁架量更多,现在每天出去 300 个,回来 300 多,往年出去 300 个,回来 200 个。

7、关于沙河生产线整合:目前在产企业,环保问题不大,此方案从 18 年开始运 作,目前没有具体方案。

8、后市看法:看好后市,不需要降价,库存压力小,煤炭如果上涨的话,价格 可能会上涨。深加工园情况由A玻璃生产企业投资的 LOW-E、制镜的生产线,使用的原片是安全的大板, 以及唐山蓝欣的色玻。其中 Low-e 生产线产能 260 万平米/年,目前深加工满负 荷,订单情况较好。沙河整个深加工消耗当地原片约 25%。


(二)河北德金玻璃有限公司

1、生产线情况:现在 7 条生产线,最小的 200 吨日熔量,生产超薄玻璃,两条 600 吨,4 条 800 吨,均在产,年产玻璃 3800 万重箱。

2、价格:含税 1260(开全票) 。

3、库存:目前基本零库存,好于去年水平,去年同期库存 1300 架。该企业一直 低库存状态,历史高点 2 千多架,2-3 天量。保持低库存一个原因,有自己的深

加工园区,消耗 40-50%原片,最多达到 60%,平均 50%。

4、社会库存:深加工库存一周左右,沙河当地 26 个经销商库存近 2 千架,与往 年相当。

5、成本:纯碱,价格由最高价 2360 降到现在 1700 元,用青海昆仑、河南金山 等,有贸易商和厂家自供两种。煤到厂 810 元,一般正常备货 1 个月。环保装置, 运行的话,成本每平米上升 1 元。

6、关于供给预判:沙河今年预计不会有新增产能,每年有 3-5 条生产线需要冷 修,一般 3-5 个月冷修期。关于后期 5 月峰会,产量可能减少 10%,最多 20-30%, 持续时间 10 天。

7、后市看法:看好后市,今年整年形势预计不差。


(三)沙河市长城玻璃有限公司

1、生产线情况:8 条生产线,7 线在冷修(1300 吨),其他在产。8 线日熔量 1300 吨,实际产量 1200 吨,生产厚板。总日熔量 4500 吨(不包括冷修的 7 线), 1/2/3/4 线生产薄板(5MM 以下),5/6 线:5-6mm,7/8 线生产 6mm 以上(6、8-12mm)。7 线近期没点火计划。

2、价格:1280 元(5mm 全票) ,扣除返利 1270 元。

3、库存:1 万 8 千架左右,一架相当于 3.5 吨,相当于 2 周的库存,正常水平, 库存主要集中在 8 线厚板,8 线占 1 万 1 千架,薄板库存 7000 架左右。目前除 了安全,就属该企业库存最大。交易所给的厂库库容 6 万 5 吨,最大 13 万吨。厂库可以放 3 万 2 千架左右。贸易商库存都下降了,现在谨慎观望,囤货情绪小。

4、销售:比较好,产销平衡,库存缓慢下降。主要是经销商模式,销往山西、 河南、山东、河北、安徽、江苏。全是汽运。到武汉 170 元,到济南 80,目前 到武汉的货不多,一天几车。

5、成本:8 线生产线,用的天然气,比煤要高 100 吨,销售价格能覆盖掉天然 气成本。纯碱用的青海和河南的,预期后市还会继续降价。原料成本 900 元,加 上折旧 200 元,合计生产成本 1100 元(未计算每天要交的税收成本)。毛利有 100 元。

6、深加工订单:有自己深加工,用自己原片,目前订单情况较好,订单比较满, 满负荷运转,但不存在生产不过来的情况。

7、后市看法:1/2 线没啥库存,库存缓慢下降,没有必要降价,加上目前也是 处于淡季,短期 5 月份现货价格压力不大。


(四)河北迎新集团浮法玻璃有限公司

1、生产线情况:目前,沙河在产 3 条线,总日熔量 1900 吨,检修 1 条线,300 吨,生产 0.8-2.5mm,近期没有点火计划,根据资金情况,计划年底生产或者明 年。在产目前没有冷修计划,如果价格跌到 60 左右,2 线可能有计划冷修计划。 外地还有生产线,石家庄 4 条线,2 条 700 吨、2 条 800 吨,双辽,2 条 900 吨, 本溪 2 条 800 吨、2 条 900 吨。加起来,总共 14 条线。

2、价格:标 5 的价格为 65.6 元/重箱。

3、库存:目前 7100 多架,相当于 49 万重箱,其中厚板占 2000 架左右,基本没 库存压力,最高时库存达到 1 万 5 千架。厂家可以容纳的最大库容是 1 万 4 千架。 交割库容目前 3 万吨,可以申请扩大。

4、销售情况:年后刚开工销售比较好,最近 10 来天销售逐渐下缓,目前产销平 衡。直销占 30%,70%是经销商。原片主要销往:江苏、山东、河南、山西,最大 的在山东、江苏、河南(占到 70-80%左右)。销售半径最大 700-800 公里之内。

5、成本:58 元/重箱(包括全部成本),生产成本的话为 54-55 元。燃料主要用 煤炭,4 线生产高规格产品时,掺杂天然气,去年天然气价格由最高时 2.85 元, 现在降到 1.95 元,最贵时天然气一天用费 26 万元。

每重箱玻璃,用 18kg 煤(热 值 6300 以上,陕西神木的煤),纯碱用量 10kg,。纯碱,来自于沙河贸易商,也 有厂家自供,主要用的海化、金山,这个月均价 1800-1900 元,纯碱产能上升,认为纯碱会继续下降。煤炭:现在 700 多元。纯碱库存:最低库存要 3-5 天量。

6、后市看法:基于库存量不大,后市信心足。毕竟旺季还没到,要到 8-9 月份。 即便降,下降幅度也不大,毕竟库存水平低。

补充沙河目前的情况是,50%的库存集中在安全,安全目前库存约 37900 架,相 当于 1 个月的量,去年同期约 15 天左右,而其他厂家库存均不高,所以安全的 库存也成为了制约沙河涨价的阻力。

现在沙河其他厂家也都将安全作为方向标, 关注安全的动作,涨价如果想要得到更有力支撑,还是需要安全的库存能够消化。


03.观点汇总


1、价格方面

目前及未来,沙河玻璃现货市场都在盯着安全玻璃,安全玻璃的一举一动能够影响沙河市场走向,如果安全能够挺住,不降价,那么其他企业也能够挺住, 不会降价。

如果安全未来降价,其他企业可能观察几天,一旦走货确实影响很大, 势必跟随降价,假设走货影响不太大,那么可能维持现状,没有必要降价,毕竟玻璃企业去年利润好,暂时无资金压力,新增供应不多,只需等待市场消化安全的库存。

目前,上半年玻璃市场本身也处于消费淡季,降价也很难取到去库存的 作用,随着 4-5 月份东北地区和西北地区加工企业玻璃需求逐渐复苏以及长江中下游梅雨季节来临导致下游采购需求放缓,预计玻璃现货价格大涨有难度,玻璃生产企业对目前的价格还相对满意,但是下降的空间也较小。

除了安全和长城玻 璃库存偏高外,目前走货还平稳,加上其他企业玻璃库存不高,沙河整体库存不 高,大幅降价的意愿不高。 


2、供需方面

整体沙河地区供应平稳,暂无新增产能,将冷修产能多,需求处于淡季,近 期略有下滑,上半年供需大体平衡。由于沙河与华中地区间玻璃价差处于合理区 间,沙河玻璃很少流入湖北,主要流入山东、河南、山西、河北、江苏和安徽等。

华中地区玻璃不直接与沙河竞争,而将玻璃主要销往浙江、江苏等地区(与高达 300 元/吨的汽运相比,往下游的船运费很便宜,约 100 元/吨),部分销往华南 地区,华南降价后,区域价差平衡了,现在流入少了。

换言之,沙河和华中玻璃 在竞相抢占华东市场(华尔润玻璃 2 条今年 5 月复工的计划可能进一步推迟),导致江苏和浙江玻璃库存有所上升,而其他地区和全国玻璃库存均在逐渐下降。此外,东北与秦皇岛等玻璃主要销往国外,出口量越来越多了,东北地区与沙河地区玻璃价差较小,两地不存在恶性竞争的可能性。 


3、成本方面

调研的企业不同,提问的方式不同,回答问题的人员不同(均非专业财务人 员),也不是在同一个标准参考体系下的答案,因而玻璃成本方面的数据不一定 科学准确,仅供参考。


4、库存方面

沙河地区玻璃整体库存不高,个别大企业玻璃库存较高,但均处于库存下降 的趋势中;大板库存较高,薄板库存偏低,尤其是 2mm 以下的超薄面临缺货。

由于所调研的企业不同,玻璃库存的差异很大,这可能与企业发展策略或市场预期 密切相关,有的企业产品质量好,品牌响,具备一定的定价权利,可能采取高价, 势必库存也高。

有的企业采取低价策略,势必库存较低;有的企业看好后市,可 能不会选择降价去库存,有的企业对后市谨慎,可能选择让利出货;有的企业库 存低可能直销比例较高,有的企业库存高可能经销比例较高。 


5、环保方面

关于环保事件问题。随着京津冀地区对环保要求越来越严苛,未来可能会出 现类似“今年两会”期间所面临的问题:沙河地区玻璃生产、需求和库存出现波 动。

建议投资者密切关注 2017 年 5 月中旬即将在北京召开的“一带一路”国际 合作高峰论坛,按照以前“OPEC”等峰会(污染物排放降低 30-50%),玻璃生产及深加工企业可能会要求限产或控制排放,对玻璃需求和库存的影响可能会大于 产量,并且会增加玻璃生产企业的生产成本(加大环保投入)。 


6、仓单方面

目前,沙河地区玻璃生产企业能够做且愿积极参与郑商所玻璃期货仅为我们 所调研的四家玻璃企业,纷纷布局期现结合业务和仓单回购业务,尤其是正大和 德金。

正大、德金、长城和迎新期货交割库容分别为 2 万吨、7 万吨、6.5 万吨 和 3 万吨(再申请,交易所还可以批更多),沙河地区经销商和加工商庞大,降 价销货比其他地区更为容易。


7、调研人员观点

在调研过程中,玻璃研究人员观点呈中性,认为今年玻璃价格区间震荡概率 较大,波动率小于去年,各地区玻璃现货价格互有涨跌,上半年供需矛盾并不特 别突出,上中下游心理博弈较大,因而不具备大跌大涨的条件(目前处于消费淡季中,建筑装修订单一般,出口订单还行,整体需求不差,库存压力较小,关注梅雨季节。

漳州旗滨一线 900 吨 25 日停产冷修,浙江旗滨长兴一线 600 吨 4 月 1 日冷修,山东两条线冷修和两条线点火。

运费下调和纯碱下调,玻璃成本和价 格下调),下半年情况也不太乐观(供给量同比增加较多,需求端因房地产调控预 期不会有较好表现,尤其是四季度需求淡季时玻璃市场表现)。

玻璃贸易和加工 商的分歧较大,中性偏乐观居多,悲观者也有。

投资公司相关人员认为,玻璃市场既不过度乐观,也不过度悲观,价格围绕 1200 元/吨一线上下震荡,波动区间 在 1150-1350 之间,当然大多数不在乎趋势,而关注期现套利机会,尤其是仓单成本,短期现货价格有一定的成本支撑,1200 一线之下存在做多的机会,1400 一线之上存在套保的机会。


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